12 月 20 日，日本央行公布利率决议，并在货币政策会议上宣布堪称“黑天鹅事件”的重大政策转变。日本央行意外地调整了收益率曲线控制计划，宣布将收益率目标上限从 0.25% 上调至 0.5% 左右，同时又将 1 至 3 月日本国债购买规模提高至每月 9 万亿日元。 

这是日本央行今年最后一次货币政策会议。此前市场几乎没有任何人预料到日本央行这一扩大收益率曲线控制区间的做法。日本央行是 2022 年全球发达经济体中最后一家召开年终议息会议的央行，也是全球最后一个政策转向的央行，其政策调整势必引起全球金融市场“大地震”。 

除修改收益率目标上限和增加购债规模外，其余决议内容与上次保持不变，符合此前预期。利率方面，日本央行将政策利率继续维持在 -0.1% 不变，维持 10 年期日本国债收益率目标在 0％ 左右。债券方面，日本央行将继续在每个交易日以 0.5% 的利率购买 10 年期日本国债，并不设定购买上限。 

此外，日本央行重申了 2% 的通胀目标，并表示将继续扩大基础货币，直至居民消费价格指数（除生鲜食品外的所有项目）同比涨幅超过 2% 并稳定在目标以上。 

黑天鹅事件促日元上涨，国债收益率飙升 

日本央行意外大幅修改收益率曲线控制计划，引发日元大幅上涨，日本股市大跌。在决议结果出炉后，美元兑日元汇率盘中暴跌近 400 点，一路失守 137、136、135、134 四道关口，最新交投于 132.95 附近。日元在短短不到不到 10 分钟内的累计涨幅就高达逾 2%。 

日本 10 年期收益率飙升 21 个基点至 0.467％，为 2015 年以来最高；5 年期日本国债收益率飙升 12 个基点至 0.26%，为 2013 年以来最高。 

终于放弃低利率，迈向政策正常化 

早前接受外媒调查的所有 47 位经济学家均预计，日本央行今日不会改变货币政策，即便在未来改变货币政策，也将会是在明年 4 月行长黑田东彦卸任后才会进行。日本央行今天的政策转向显然超出了所有人的意料。 

日本央行意外调整收益率曲线控制政策的决定迅速在全球市场掀起冲击，因为这标志着作为发达市场最后一个坚持低利率的国家，日本也正开始向政策正常化迈进。此前美联储和欧洲央行为抑制物价高涨都在持续大幅加息，但日本央行维持超低利率政策，导致日本与美欧的利差扩大，日元因不利于资金运用而被抛售。 

日元急速贬值促使食品和能源价格飙升，沉重打击家庭及企业的经济状况。当前，虽然推升物价的日元急速贬值势头有所缓和，但日元汇率依然处于低位，原材料和能源价格飙升成为日本经济的重压。会议认为若对日元贬值放任不管，会严重打击尚未从新冠疫情中复苏的经济。日本央行此举似乎意在纠正导致物价历史性上涨的日元贬值，缩小与美国的利差，促使投资者买入日元，卖出美元。 

日本央行决定调整对收益率曲线的控制，是为了改善市场功能，并鼓励整个收益率曲线更平稳地形成，同时保持宽松的金融环境。日本央行指出，通过这些步骤，其将致力于在这一框架下加强货币宽松的可持续性，以实现价格目标。 

一旦日本央行在毫无预警的情况下放弃收益率曲线控制政策（YCC）框架，即允许 10 年期国债收益率自由浮动，同时将政策限制在对短期利率进行控制的范围内，这种政策冲击将推动资金从美债等外国资产流回日本国内，加速全球资产的抛售。如果日本放弃 YCC，日本股市将进入熊市，美国和欧洲股市可能会下跌 10%。 

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